20  I.  Kapitel.  Über  Kartelle  und  Trusts  im  allgemeinen.

American  Tin  Plate  Company  ıo  Millionen,  bei  Gründung  der
American  Steel  Hoop  Company  und  der  National  Steel  Company
je  s  Millionen  Dollar  Stammaktien  erhalten.  Bei  Organisierung
der  Distilling  Company  of  America  blieben  10710000  Dollar
Prioritäts-  und  13360000  Dollar  Stammaktien  im  Besitz  der
Promoter.

Die  Gewinnbeteiligungen  der  „Unterzeichner“  sind  kaum
bescheidener.  Bei  Gründung  der  United  States  Steel  A.  G.  hat
das  Konsortium  Morgan  für  25  Millionen  Dollar  Bargeld,  52  600000
Dollar  Prioritäts-  und  54  200000  Dollar  Stammaktien  erhalten,  bei
deren  Verwertung  es  natürlich  mit  größeren  Preisreduktionen
rechnen  mußte.

Aus  all  diesem  ist  ersichtlich,  daß  die  Trustgründung  mit
riesigen  Kosten  verbunden  ist,  zu  deren  Deckung  das  Aktienkapital
  derart  aufgeschraubt  werden  muß,  daß  es  oft  die  richtige
Proportion  zum  realen  Wert  verliert.  Überhaupt  wird  als  Basis
der  Kapitalisierung  nicht  mehr  der  tatsächliche  Wert  des  Vermögens
  (actual  cash  value),  sondern  die  sogenannte  „earning
power“,  die  Rentabilitätsfähigkeit  angenommen,  deren  Bestimmung
  immer  labil  und  zur  Übertreibung  geeignet  ist,  so  z.  B.
dadurch,  daß  der  „good  will“,  der  ideale  Wert  des  Geschäftes
und  dessen  Verbindungen  allzu  hoch  bewertet  werden.  Dieser
Kapitalisierung  entspricht  nun  das  Prioritätsaktienkapital.  Und
je  fraglicher  dessen  innerer  Wert  ist,  desto  zweifelhafter  ist  der
Wert  des  Stammaktienkapitals,  bei  welchem  nicht  selten  die
Möglichkeiten,  Hoffnungen  und  unbegründete  optimistische  Erwartungen
  mitgerechnet  werden.

Das  Resultat  dieser  Verhältnisse  zeigt  sich  in  der  Überkapitalisierung
  (overcapitalisation),  welche  fast  ausnahmslos
die  neueren  Trustgründungen  charakterisiert  und  deren  Folgen
im  plötzlichen  Sinken  des  Börsenkurses  zum  Ausdruck  gelangen.
Um  nur  einige  Beispiele  der  Überkapitalisierung  zu  erwähnen,
beträgt  das  Aktienkapital  der  United  States  Leather  Company
ı25  Millionen  Dollar.  Der  Kurswert  im  Jahre  1904  war  5ı  Millionen
  Dollar,  so  daß  sich  eine  Überkapitalisierung  von  74  Millionen
Dollar  ergibt.  Charakteristisch  ist  auch  die  Kapitalisierung  des
United  States  Steel  Trust,  welcher  selbst  aus  der  Fusion  stark
überkapitalisierter  Unternehmungen  entstanden  ist.  Es  gab  eine
Zeit,  wo  der  Börsenkurs  auf  40°/,  des  Nennwertes  gesunken  war.